经济视点|“hlw012葫芦里不卖药”的核心提示

hlw012葫芦里不卖药

　　上周（5月13日-17日）国内政策变化较大，但不建博时宏观观点：地产政策多线齐发 进一步等待量价数据验证议就此以地产持续改善的逻辑主导配置。A股仍看好资源，以及参与价值、科技条线交易；港股不建议追涨地产板块。预计原油震荡，相对看好金价。

　　海外方面，美国4月CPI略低于预期，核心CPI符合预期，零售弱于预期，房租和劳动力价格边际缓解，预计后续数月美国CPI、核心CPI将在3.5%附近徘徊。市场对美联储2024年降息预期再度升温，联邦基金利率期货隐含9、12月共降息两次，美债利率还在回落中，流动性偏宽；中期核心服务通胀回落进展较慢，经济韧性尚在，掣肘美联储真正实施降息。

　　国内方面，中国4月生产继续走强，内需整体偏弱，出口回暖，社零、固投增速有所回落。近期重磅地产政策持续释出：居民端，首套、二套房的贷款首付比各下调5%，取消贷款利率下限，下调公积金贷款利率；房企端，通过“一手房库存收储和“土地库存回收”盘活房企存量资产的流动性。市场风险偏好明显改善。

　　市场策略方面，债券方面，近期中短端品种继续强于长端品种，国债期货中的TS强于TL，二者近期走势甚至出现了一定的背离。上周地产政策频出，超长端品种调整显著，中短端品种相对平稳。从市场表现来看，权益市场对地产政策的出台反应较为激烈，债券市场反应相对平和。导致这一分化背后的原因在于，权益市场此前定价的是地产链的持续快速下行，只要地产链下行的斜率放缓，地产链的公司即可反弹；债券市场一方面受较为宽松的流动性支持，另一方面，债市需要看到地产链企稳带来的融资需求修复，其压力才会显著增大。总的来看，地产链能向上修复无疑是强假设，但地产链下行斜率放缓是弱假设。在地产链下行斜率放缓的弱假设下，超长端品种的性价比可能会有所下降，中短端相对夏普比更高。

　　A股方面，近一周上证指数围绕3150点继续震荡，房地产成为市场最重要的关注点。地产政策多线齐发，托底地产链并改善产业困局，提升市场风险偏好，后续进一步等待量价数据验证。落到结构上，一是行情在地产链的扩散，地产链中关注大金融和开工端。不过对于地产股，未来一段时间政策催化密度下降、政策效果尚未显现，股价上行阻力大概率增加。二是宏观场景仍不支持大幅转向顺周期板块，坚持“哑铃”策略（一头是资源看好中期资源牛市，另一头是价值+科技博弈短期复苏思潮）。

　　港股方面，近期美元对港股压制减轻、叠加国内地产政策频出提振增长预期，港股风险偏好有所改善，交易情绪大幅上行，后续港股涨势延续将依赖于国内经济实质性回暖。

　　原油方面，近期美欧增长与通胀边际回落，原油大幅下跌后持续震荡。中期视角低库存、紧供给、地缘局势波澜，共同支撑油价震荡延续。

　　黄金方面，近期美欧增长与通胀边际回落带来市场降息预期的升温，美元流动性趋宽，有利于黄金表现。

　　责任编辑：许艾伦